Le marché de la finance esg - France

1.2 Marché mondial

Selon la Global Sustainable Investment Alliance, le marché de la finance durable était de ** mille milliards $US en ****. Selon la Deutsche Bank, ce marché devrait croître selon un CAGR de +**% par an jusqu'en ****, ce qui nous permet d'estimer sa taille à *** mille milliards $US. Ces chiffres correspondent aux capitaux investis sur le marché de la finance ESG. Selon l'estimation de PwC, le taux de croissance annuel pourrait être augmenté de +*,*%, pour un marché de *** mille milliards $US en ****, si une stratégie internationale guidée par les Infrastructures des marchés financiers (***) venait à voir le jour.    Évolution du capital mobilisé sur le marché de la finance durable Monde, ****-****, milliers de milliards $US Source: ****

La société d'évaluation Sustainalytics prévoit elle un total d'actifs sous gestion de ** mille milliards $US en ****, soit un tiers du total des actifs sous gestion. En ****, les bons ESG représentaient déjà **% du total de dette émise dans le monde, la barre des mille milliards étant dépassée pour la première fois après une croissance de **% en un an.

D'autre part, l'inaction climatique coûterait chaque année *% du PIB mondial à partir de **** [***].

1.3 Marché national

Le marché national de la finance ESG est très dynamique, en particulier ces dernières années. C'est le premier marché en Europe, puisque **% des fonds ESG européens sont gérés en France, là où la part de la France dans la gestion des encours tous confondus est de **% uniquement. Par ailleurs, plus de **% des fonds d'investissement français se sont fixés des objectifs de durabilité. [***]

Évaluation de la place de la finance durable en France France, ****, % Source: ****

Les encours à caractère ESG pèsent toujours plus par rapport au total des encours gérés en France, évalués à **** milliards € fin ****. Les encours des fonds respectant l'article * du texte SFDR représentent près d'un tiers de ce montant. Les encours des obligations vertes ont bondi de +**% entre **** et ****, passant de ** milliards d'euros sous gestion à ** milliards d'euros. [***] Enfin, selon les chiffres de la Banque de France, en ****, les encours de l'épargne solidaire s'élevaient à **,* milliards, contre ** milliards pour les fonds labellisés Greenfin et *,* milliards d'euros pour les encours de microcrédits. 

Encours des fonds sous gestion par label ESG France, ****, milliards d'euros Source: ****

1.4 Poids de la France et de l'Europe dans les émissions d'obligations ESG

Au fil des ans, l'Europe s'est affirmé comme le leader mondial de la finance ESG. En ****, près de la moitié des émissions globales d'obligations vertes étaient émises en euros. 

Part des émissions mondiales d'obligations vertes émises en euros Monde, ****, % Source: ****

Pour ce qui est des obligations ESG en général, nous pouvons dresser un tableau récapitulant les montants cumulés émis sur le continent fin **** :

Source: ****

À titre de comparaison, la taille cumulée du marché mondial des obligations vertes était de *,* milliard $US fin ****. Alors que près de *** milliards $US d'obligations GSS (***) étaient émises en **** dans le monde, **,* milliards $US l'étaient en France, soit près d'un tiers, ce qui en fait l'un des pays leader au niveau mondial. Par ailleurs, sur les *** milliards d'euros d'encours d'obligations en circulation en Europe en ****, *** milliards étaient français, soit **%. Sur ces *** milliards, ***,* sont des obligations vertes, soit **%. 

Obligations ESG en circulation par thème France, ****, % Source: ****

Selon une étude PwC, l'Europe concentre **% des fonds durables mondiaux. Mais les marchés émergents sont en rattrapage rapide, notamment la Chine, qui a émis **% des obligations sociales dans le monde en ****.

1.5 Plan de relance vert de l'Union européenne en réponse à la crise du Covid

En réponse au Covid-** et à la crise climatique, l'Union européenne a élaboré un plan d'investissement en faveur du climat, fléchant les capitaux de nombreux établissements, aussi bien public que privé. Cette orientation massive de capitaux vers des investissements durables rassure les investisseurs quant à cette classe d'actifs et devrait impulser un large changement au sein de la sphère financière. 

Source: ****

2.1 Une majorité de Français s'intéressent au développement durable pour leurs choix financiers

**% des Français sont sensibilisés aux enjeux de développement durable et y prêtent attention. 

Quelle importance accordez-vous aux enjeux de développement durable ? France, ****, % Source: ****

Dans une moindre mesure, les Français sont convaincus que l'épargne et la finance ont un rôle à jouer sur ces enjeux, puisque **% d'entre eux orientent leur épargne et leurs placements en fonction de critères ESG, au moins de temps en temps. Par ailleurs, **% considèrent que la manière dont les placements affectent l'environnement est significative et doit être prise en compte.

Prenez-vous en compte ces enjeux dans vos choix d'épargne et de placement ? France, ****, % Source: ****

Ces enjeux font évoluer la manière dont les Français envisagent le rôle de leurs établissements financiers, envers lesquels ils font désormais preuve d'une certaine exigence quant aux questions climatiques. Ils étaient ainsi **% à estimer qu'il était important que les établissements financiers choisissent les activités qu'ils financent ou assurent en fonction de la concordance de ces activités avec les critères ESG et de durabilité. 

Pensez-vous que les établissements financiers doivent prendre en compte les enjeux ESG... ? France, ****, % Source: ****

En revanche, **% jugeaient que la prise en compte de ces ...

2.2 La sécurité et la rentabilité restent les priorités des Français en matière de placement

Seuls *% des Français placent les critères ISR à la première place de leurs priorités en matière de choix de placement. Néanmois, ils sont **% à les intégrer dans leur * principaux critères. Les * principaux critères restent la sécurité du produit financier (***).

En effet, une enquête CSA pour le compte de l'Amf montre que le choix de l'investissement ISR est directement lié au niveau d'expertise et à l'appétence pour le risque. Les investisseurs les plus expérimentés et bénéficiant d'un patrimoine élevé connaissent bien l'ISR et le perçoivent comme une opportunité, tandis que les novices, qui préfèrent les placements traditionnels et peu risqués, se méfient davantage, le plus souvent par manque de connaissance.

Quel est votre principal critère pour choisir un placement financier ? France, ****, % Source: ****

2.3 Profil des détenteurs de placements ESG

Les **-** ans sont sur-représentés parmi les détenteurs de placements ESG : ils seraient **% à en posséder, contre **% du reste de la population. Selon une étude KPMG de ****, cette génération est en quête de sens, ce qui explique que **% de cette classe d'âge souhaite développer ses connaissances sur le thème de l'investissement ESG. Par ailleurs, **% d'entre eux ont fait croitre la proportion d'actifs répondant aux critères ESG au sein de leur portefeuille entre **** et ****. On constate également un fort engouement chez les investisseurs plus âgés, plus expérimentés, détenteurs de patrimoines élevés, qu'ils ont l'habitude de faire fructifier. Grâce à une bonne connaissance des marchés financiers, ils ont assimilé l'idée que la finance durable permettait d'allier exigence environnementale et rentabilité. [***]

Profil des détenteurs de placements ESG France, ****, % Source: ****

3.1 Augmentation du risque de crédit pour les secteurs vulnérables

La conséquence de la prise en compte de données ESG dans les prévisions économiques est de réorienter le capital, qui fuit les secteurs peu compatibles avec les exigences de durabilité pour être investis dans des secteurs plus vertueux. Les secteurs listés ci-dessous seront donc les premiers à faire les frais des stratégies d'exclusion des investisseurs soucieux de développer leur portefeuille selon les critères ESG.

L'exercice pilote de l'ACPR mis en oeuvre par la banque de France permet de déterminer les secteurs les plus vulnérables aux risques de transition, qui feront nécessairement face à une rarification des solutions de crédit dans les années à venir.

Secteurs sensibles

Le premier groupe est celui des secteurs sensibles, dont la dégradation de la valeur ajoutée apparait inévitable.

Secteurs d'intérêt

La Banque de France retient également d'autres secteurs d’intérêt, affectés par les risques de transition dans une moindre mesure, mais dont le poids au sein des portefeuilles des établissements est suffisamment conséquent pour être surveillé.

Coût du risque

Le tableau ci-dessous permet d'évaluer le coût du risque en fonction de la sensibilité au ...

3.2 Émission de bons ESG par type d'acteur

Au troisième trimestre ****, la quantité d'obligations souveraines vertes émises équivalait au double de l'année précédente, pour atteindre les **% du total d'obligations vertes émises. Les plus gros émetteurs au Q* **** étaient les entreprises, responsables de **% des émissions. En effet, les grandes entreprises, par exemple celles du secteur de l'énergie comme Iberdrola ou Enel, émettent régulièrement des obligations de plusieurs milliards d'euros, notamment pour électrifier leur réseau. 

Émetteurs de bons verts par type d'entité Monde, Q* ****, % Source: ****

Plus largement, les obligations durables recoupent les obligations vertes, sociales, et liées au développement durable. Si l'on considère ces trois catégories, ce sont les banques de développement qui portent le marché, avec **% des émissions mondiales en ****. 

Émissions d'obligations durables par type d'acteurs Monde, ****, % Source: ****

3.3 Indicateurs extra-financiers indispensables pour évaluer une entreprise

Quelques indicateurs extra-financiers indispensables trans-sectoriels pour évaluer les entreprises de toute taille sont les suivants :   Piliers Thèmes Indicateurs ESG indispensables Environnement Climat / Part verte Part verte du CA dans la taxonomie Ressources / Eau Volume d'eau utilisée ou recyclée Ressources / Énergie Consommation totale d'énergie Capital humain Développement des compétences Budget de formation total par entité juridique Gestion des effectifs Taux d'emploi des personnes en situation de handicap Sociétal Politique fiscal Taux d'imposition global Cybersécurité Investissement sur la cybersécurité Gouvernance CA et comités Nombre et pourcentage de femmes au sein du CA Politique de rémunération Partage de la création de valeur entre salariés et actionnaires   Plus d'indicateurs sont disponibles ici : "Guide professionnel sur les indicateurs extra-financiers indispensables pour évaluer une entreprise (***)"

4.1 Typologie des produits financiers ESG

Depuis ****, les contrats d'assurance-vie ont pour obligation d'inclure au moins un fonds ISR. Les placements durables se développent rapidement également sur les fonds d'épargne salariale, les placements retraite ou les fonds immobiliers de type SCPI. La dimension gouvernance de l'ESG se retrouve par ailleurs dans l'engagement actionnarial, qui désigne les politiques de dialogue au sein de l'entreprise, facilitant le vote en assemblée générale notamment. Ce dialogue permet de faire advenir les changements nécessaires. [***]

En France, on compte environ *** produits d'épargne labellisés par un des trois principaux labels français : ISR, Greenfin et Finansol. C'est bien au-dessus de la moyenne européenne.

Produits financiers ESG par label France, ****, unité Source: ****

Ainsi, les critères ESG sont partis à l'assaut du monde de la finance, et devraient se démocratiser rapidement. Toutefois, la catégorie renvoie à des produits très divers, qu'il conviendra de spécifier.

Source: ****

La Commission européenne s'est fixé pour objectif d'uniformiser l'offre sur le continent, à travers la création d'un écolabel qui viserait tout d'abord à exclure les activités polluantes. Sa mise en place devrait advenir en ****.

4.2 Fournisseurs de données ESG : une multitude d'offres disponibles

Les fournisseurs de données et services ESG se sont développés à partir d'acteurs d'industries différentes.

Source: ****

On observe par ailleurs une consolidation du secteur. Les derniers rachats en date sont celui de Sustainalytics par Morningstar et RobecSAM par S&P.

Nous distinguerons six grandes catégories d'offres et de services ESG, identifiées dans le rapport Deloitte sur les fournisseurs de données ESG : 

5.1 Réglementation européenne et française définissant le cadre de transparence des informations ESG

La législation européenne et française s'est évertuée à établir un cadre de transparence, notamment pour identifier les activités relatives aux énergies fossiles. Le règlement européen (***).

 Le SFDR européen a été prolongé par l'article ** de la Loi Énergie-Climat.  

5.2 Un cadre européen en cours d'élaboration : la Taxonomie et les outils pour la mettre en oeuvre

Au-delà de la publication d'informations non-financières, le cadre réglementaire européen repose sur deux piliers : 

La Taxonomie européenne

Adopté le ** juin ****, le règlement devrait bientôt être révisé pour inclure le gas et le nucléaire, en tant que technologies de transition. Il s'agit d'une classification commune des activités économiques visant à réaliser des objectifs environnementaux à l'aune de critères élaborés scientifiquement.

La classification des activités durables se fait à l'aune des six objectifs suivants :

Atténuation du changement climatique ; Adaptation au changement climatique ; Utilisation durable et protection des ressources aquatiques et marines ; Transition vers une économie circulaire ; Contrôle de la pollution ; Protection et restauration de la biodiversité et des écosystèmes.

Il s'agit de permettre d'avancer sur un certain nombre de ces points, sans porter préjudice à l'avancée des points restants (***).

Les outils pour la mettre en oeuvre

Le dispositif permettant aux entreprises et autres acteurs du marché commun d'élaborer des solutions d'investissement durables repose sur deux décisions :

Réglement sur les indices de référence climatiques de l'UE, applicable depuis **** ; Normes sur les obligations vertes européennes (***).

6.1 Segmentation

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